KEIN KRISEN-Ende: Ich bin überrascht, wie ich die Lage gerade einschätze // BRIEFING

Die Märkte haben Trumps Strategie durchschaut. Am Montag konnte ein fünftägiger Aufschub für Angriffe auf iranische Infrastruktur den DAX noch über 1000 Punkte nach oben katapultieren – «Taco 1» funktionierte. Doch als Trump am Donnerstag einen Aufschub bis zum 6. April verkündete, blieb die Reaktion aus. «Taco 2» verpuffte wirkungslos.

Das Problem: Der Iran sitzt am längeren Hebel. Die Straße von Hormus ist unter Kontrolle, Ölexporte laufen profitabel, und Teheran macht sich über Trumps angeblich «sehr gute Verhandlungen» lustig. Der Iran behauptet, es gebe überhaupt keine Gespräche. Die 15 US-Bedingungen und die iranischen Gegenforderungen passen nicht zusammen – von Urananlagen-Demontage bis Atomwaffenverzicht steht alles auf der Kippe.

Die Bären warnen: Am Wochenende könnte die Lage eskalieren. Trump sagte Veranstaltungen ab, eine Spendenaktion in Mar-a-Lago wurde verschoben, und CIA-Analysten spekulieren über die Einnahme der iranischen Ölinsel Kark durch US-Elitesoldaten. Der BCA «Trump Painpoint Index» liegt bei zwei Standardabweichungen – historisch ein kritisches Niveau.

Die Deutsche Bank rechnet damit, dass die Inflation auf 4% steigen könnte, andere Schätzungen gehen von 3,3% im Mai aus. Das klingt dramatisch – aber historische Daten zeigen ein anderes Bild. Bei Inflationsraten zwischen 1% und 4% erzielte der S&P 500 durchschnittlich 10,2% Rendite pro Jahr. Erst über 4% wird es kritisch – dort fiel die durchschnittliche Rendite auf nur 1,6%.

Die Annahme, dass leicht steigende Inflation automatisch zum Börsencrash führt, ist zu simpel. Nicht alle Konsumenten reagieren gleich: Die US-Wirtschaft wird zunehmend von wohlhabenderen Schichten getragen, denen ein Dollar mehr beim Benzin weniger ausmacht. Die Bank of America-Kreditkartendaten zeigen genau das – nach einer kurzen Delle ziehen die Ausgaben bereits wieder an.

Auch bei den Anleiherenditen gilt: Die zehnjährigen US-Staatsanleihen liegen bei 4,3%, nahe der kritischen 4,5%-Marke. Aber Perspektive hilft – auf diesem Niveau bewegen wir uns seit zwei Jahren, 2023 standen wir schon fast genauso hoch, und zwischenzeitlich waren wir deutlich höher. Es ist eine kritische Marke, aber kein Weltuntergang.

Viele Anleger machen einen fundamentalen Denkfehler: Sie springen gedanklich drei Monate voraus und sagen «Wenn in drei Monaten der Krieg noch läuft, Öl über 100 Dollar steht und die Zinsen bei 4,5% liegen, dann müssen Aktien ja fallen». Wenn wir das heute mit Sicherheit wüssten, wäre das richtig. Aber: Wir erleben jeden einzelnen Tag bis dahin.

Die Börse springt zeitlich nach vorne – sie preist Szenarien heute ein. Aber wir Anleger tun das nicht, wir erleben die Zeit linear. Das ist der Kernkonflikt. Wenn das Worst-Case-Szenario in drei Monaten eintritt, ist es zu einem gewissen Grad jetzt schon eingepreist. Und wenn wir dann drei Monate weiter sind, schaut die Börse bereits wieder 3, 6, 12 Monate nach vorne.

Märkte adaptieren, Gewöhnungseffekte treten ein. Hätte jemand vor vier Wochen gesagt «Der Krieg dauert vier Wochen», hätten die meisten mit 20% Minus gerechnet. Jetzt sind es rund 10% – eine normale Korrektur. Der Nasdaq unter 10% vom Peak bewegte sich historisch immer im normalen Korrekturmuster – danach folgte im Durchschnitt eine 12-Monats-Performance von plus 17%.